科创板首迎红筹,九号智能研发投入过低被质疑

4月17日,上交所受理了首家红筹公司的科创板上市申请,为九号机器人有限公司(下称“九号智能”)。

被“双首例”加持的企业

九号智能成立于2014年,其主要生产经营基地在北京中关村,注册地则在境外的开曼群岛。

在已经获得受理的科创板申请企业中,它是首家注册地在境外的公司,也是首家计划发行CDR(中国存托凭证)的公司。

什么是CDR?

CDR是指在境外(包罗 中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在本地 保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内 投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

按照 定义,CDR并不等同于股票,而是境外公司股票在境内交易的“代表物”,算是股票的衍生品。

值得注重 的是,红筹企业通过发行CDR科创板上市实际上是设定了较高的门槛。

据3月2日,上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等6项主要业务规则明确,规定符合《CDR试点意见》的相关要求的红筹企业才可以申请在科创板上市。

包罗 营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市的红筹企业,假如 预计市值不低于人民币100亿元,或者预计市值不低于人民币50亿元且比来 一年营业收入不低于人民币5亿元,才可以申请在科创板上市。

九号智能选择了第二套上市标准,即预计市值不低于人民币50亿元,且近一年营业收入不低于人民币5亿元。

按照 九号智能 2017年7月进行的 C 轮融资估值情况,公司估值 15.2 亿美元,约人民币100亿元,超过人民币50亿元。

目前其已满足 科创板上市标准条件。

此次九号智能拟募资20.77亿元,,用于智能电动车辆项目等。按照预计募资额及新发股本占发行后股本10%计算,发行后公司估值207.70亿元。

尚未实现盈利 研发投入较低

九号智能主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及办事 ,产品则涵盖智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能办事 机器人等。

然而,九号智能的业绩却不尽如人意,截至目前尚未实现盈利。

招股书显示,2016年-2018年,九号智能的营业收入别离 达到11.53亿元、13.81亿元、42.48亿元,年均复合增长率达到91.95%。归母净利润别离 为-1.58亿元、-6.27亿元、-17.99亿元。

针对于净利润连续为负,九号智能在招股书中解释称,主要是由于研发投入的不竭 增加、人员规模的扩张及分销网络持续布局。业务扩张导致前期投入增加,并称未来可能会继续 亏损。

但是,九号智能的研发投入并不高。2016年-2018年,九号智能研发费用别离 为7133.67万元、9133.03万元、1.23亿元,占当期营业收入的比例别离 为6.19%、6.61%、2.90%。

从收入构成看,2016年和2017年智能电动平衡车为其主要收入来源,占比高达98.13%、74.49%。2018年,智能电动滑板车占比急速增加,为66.46%,而平衡车下降至29.14%。

目前来看,智能办事 机器人占比很小,仅为0.31%。

2016年-2018年,九号智能综合毛利率别离 为30.30%、23.74%、28.86%。

报告期内,智能电动平衡车系列产品平均单价别离 为2068.68元/台、1755.61元/台和1847.79元/台,平均单位成本别离 为1437.05元/台、1290.85元/台和1373.64元/台。智能电动滑板车系列产品的平均单价为1396.66元/台、1437.91元/台和1752.77元/台,平均单位成本别离 为 1183.81元/台、1215.28元/台和1239.16元/台。

别的 ,九号智能存货账面价值较高,面临贬价 风险。2016年末-2018年末,存货账面价值别离 为 2.25亿元、3.33亿元和10.06亿元,占当期营业成本的比例别离 为28.04%、31.65%和33.28%。

值得注重 的是,九号智能还披露了存在国内 政策全面禁止平衡车、滑板车上路的风险。

2016年-2018年,其境内收入占营业收入比例别离 为64.30%、73.79%、62.93%,若未来国内 政策全面禁止平衡车、滑板车出行,则可能会对公司的经营业绩造成较大的不利影响。

小米生态链公司 大佬撑腰

招股书显示,九号智能是一家小米生态链企业,曾于2016年12月推出“米家电动滑板车”。

2016年-2018年,公司与小米集团发生的关联销售交易金额别离 为6.43亿元、10.19亿元及24.34亿元,别离 占公司当期营业收入的55.75%、73.76%及57.31%。

九号智能称,对小米集团存在较大的单一客户依靠 风险。若合作关系出现恶化,将会对经营业绩产生重大不利影响。

与此同时,小米系两大投资机构位列前十大股东,顺为和People Better别离 持有公司10.91%A类股股份,对应表决权比例均为5.08%。

招股书显示,九号智能董事长兼CEO高禄峰及董事兼总裁王野别离 控制公司13.25%、15.40%比例的B类普通股,合计占公司投票权的比例为66.75%,为公司实控人。

除此之外,九号智能背后还有诸多大佬撑腰。

例如红杉本钱 ,通过Sequoia持有16.80%的A类普通股,对应表决权比例为7.83%。同时,红杉本钱 全球执行合伙人沈南鹏担任其董事。

大佬们还包罗 华山本钱 、英特尔、国投创新、中移创新、先进制造、新加坡政府投资公司等。

对于九号智能,其被关注的重点远远不只是业绩等表面上的数据,而是首家红筹企业、首家计划发行CDR。其的科创板上市申请,虽然具有不确定性,但对后续海外优秀企业回归境内本钱 市场起到指引性作用,影响将更为深远。

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